容百科技的“野心”

短期的業績波動或許只是經營中的“插曲”，如何不斷提升市場地位才是決定容百科技成敗的“主旋律”。

年初以來，新能源電動汽車銷售“捷報”頻傳。前三季度，中國新能源汽車累計銷售456.7萬輛，同比增長110%，超過年全年總銷量。其中，9月份，中國新能源汽車銷售達70.8萬輛，同比增長93.9%，市場滲透率上升至27.1%。

新能源電動汽車銷售的高速增長帶來全產業鏈的蓬勃發展。年7月，容百科技（688005.SH）發布公告稱，公司計劃到年建成60萬噸高鎳正極材料、30萬噸磷酸錳鐵鋰材料以及10萬噸鈉電材料產能。到年，公司高鎳正極材料產能規劃在100萬噸以上。

從上市前產能不足2萬噸的“初創”企業，到年三元正極材料出貨量冠軍，容百科技用7年時間實現了生產經營的全面“逆襲”。上市后的三年時間里，公司產能擴張近10倍，歸母凈利潤連續七個季度以三位數高速增長。

1-9月，容百科技實現營業收入192.8208.41%9.1867.32%。其中，三季度單季，容百科技實現營業收入77.27190.58%，繼續保持高速增長，但同期公司的歸母凈利潤為1.8220.01%。

單季度的利潤率下滑或許只是偶發因素，但部分投資者認為，三季度的利潤下滑應是容百科技“火熱”情緒中的一縷“清泉”。

經營業績“震蕩”

年7-9月，容百科技確認的營業成本為72.74220.4%，超過同期營收增速29.82個百分點。根據券商統計，三季度，容百科技出貨量約為2.3萬-2.5萬噸，取中位數（2.4萬噸）計，公司第三季度的單噸產品平均成本約為30.31萬元。

年上半年，容百科技累計出貨3.5萬噸，營業成本約為100.68億元，單噸成本約為28.77萬元。與上半年相比，公司三季度產品成本增長近1.54萬元/噸，增幅5.35%。

從收入端來看，年第二季度，容百科技約出貨1.8萬噸三元正極材料，對應產品平均售價約為35.47萬元/噸；根據券商測算，公司三季度預計產品平均售價約為30.9萬-32.2萬元，單季度環比下滑9.23%-17.71%。

在接受投資者調研時，容百科技表示，正極材料行業主要采用原材料+加工費的方式進行計價，產品報價一般按照前1-2個月可比公開市場價格。因此，在原料價格上漲時，正極材料生產企業的銷售收入會呈趨勢上漲；但當原材料價格出現拐點向下時，公司產品收入也會隨之逐月遞減；由于原材料采購與產品交付和定價基準之間的錯配，公司會因此出現單月或單季度的利潤率波動。

根據統計數據，6月以來，國內三元前驅體（811型）報價持續走低，由峰值17萬元/噸降至13.35萬元/噸，氫氧化鋰價格由48萬元/噸升至51萬元/噸，碳酸鋰價格由48萬元/噸升至52.5萬元/噸。

受氫氧化鋰等原材料成本的快速上漲和產品報價下調的共同影響，三季度單季，容百科技綜合毛利率由二季度的12.26%降至5.86%，下滑6.4個百分點；凈利率由6.95%降至2.39%，下滑4.56個百分點。前三季度，公司綜合毛利率由上年同期的14.49%下滑至10.05%，同比降低4.44個百分點；凈利率為4.77%，較上年同期下滑3.99

擴產“進行時”

年1-9月，中國累計銷售新能源電動汽車456.7萬輛，同比增長110%，超過年全年銷售總量。

年，寧德時代（300750）正式成為公司的核心客戶之一。年，容百科技累計向寧德時代銷售64.72億元鋰電池正極材料，約占公司營業收入的63.08%。

深度綁定寧德時代，容百科技開啟擴產之路。數據顯示，上市前的年，容百科技的三元正極材料產能約為1.9萬噸，位居行業第五位；在上市后的三年時間里，容百科技產能飛速擴張，到年年底將達到25萬噸，三年增長超十倍。

年7月，容百科技發布戰略報告，公司將成為全市場覆蓋的正極材料綜合供應商，到年將形成60萬噸高鎳正極材料、30萬噸磷酸錳鐵鋰材料以及10萬噸鈉離子電池正極材料產能，到年公司高鎳正極材料產能規劃在100萬噸以上。

9月，容百科技發布向特定對象發行股票并在科創板上市募集說明書，計劃募集資金54.28億元，用于鋰電正極材料擴產等3個項目建設以及補充流動性資金。其中，鋰電正極材料項目分為仙桃一期年產10萬噸鋰電正極材料、遵義2-2期年產3.4萬噸鋰電正極材料和韓國忠州1-2期年產1.5萬噸鋰電正極材料三個子項目。按規劃，募資完成后，容百科技將新增14.9萬噸三元正極材料產能以及6萬噸三元正極材料前驅體產能。

市場份額待提升

在募集說明書中，容百科技預計年全球三元材料市場需求增長至300萬噸，全球前驅體市場需求增長至295萬噸。

受益于新能源電動汽車行業的蓬勃發展，近年來，鋰電池及其上游正極材料的需求迅猛增長。年，全球正極材料出貨量合計約為140萬噸，其中三元正極材料出貨7372.89%；期間，中國三元正極材料出貨量約為43.3萬噸，約占全球三元正極材料出貨量的60%。年，容百科技累計出貨5.2萬噸，約占國內三元正極材料出貨量的12%。

鑫欏鋰電數據顯示，年1-9月，國內三元正極材料產量約為41.9萬噸。券商預計，前三季度，容百科技累計出貨量接近6萬噸，市場占有率提升至14.32%，較年初提升近2.3

容百科技的“野心”顯然不止于此。以容百科技的產能規劃計算，到年，公司60萬噸三元正極材料的產能規劃約為公司預計市場需求（300萬噸）的20%。

需要指出的是，根據多家券商預計，到年，全球動力電池出貨量將達1500GWh，對應正極材料需求接近300萬噸，其中三元正極材料需求預計接近140萬噸，較年增長以上。上述數據意味著，以容百科技的產能規劃計，公司60萬噸三元正極材料將占券商預計年全球三元正極材料需求的42.86%。換而言之，到年，容百科技或許需要搶占下接近一半的三元材料正極市場份額才足以消化公司當下的產能計劃。盡管公司的市場占有率在持續提升，但與戰略目標相比仍有不小差距。

同時，其他正極材料廠商的擴產計劃也為行業競爭增添了諸多變數。年，當升科技（300073）累計銷售4.7萬噸三元正極材料，位列行業第二；截至年年末，當升科技擁有4.4萬噸鋰電池材料產能。按照公司規劃，到年，當升科技鋰電池材料產能將擴增至15萬噸，較年增長240.91%。

截至年年末，振華新材、長遠鋰科和廈鎢新能分別擁有6萬噸、4萬噸和7.9萬噸的三元正極材料產能。按規劃，到年，上述三家公司將分別擴增產能至16萬噸、18萬噸和24.4萬噸。

截至年年末，全球三元正極材料前十名生產企業到年的產能規劃合計約為267萬噸，接近年理論需求的2倍。在行業整體擴張背景下，如何不斷提升市場占有率成為檢驗容百科技戰略落地能力的關鍵。

除此之外，資金協調能力將成為檢驗公司管理水平的另一極。在此前的戰略大會上，容百科技宣布，未來公司將實現向平臺化、集團化企業的轉型，穩步提升公司產業鏈話語權。為此，除三元正極材料外，容百科技正著手布局其他鋰電池正極材料。

年7月，容百科技宣布以3.89億元收購斯科蘭德68.25%股權，正式宣布進軍LMFP（磷酸錳鐵鋰）正極材料行業。同時，公司也將鈉離子電池正極材料納入下一階段開發產品的名單之中。

產能的持續擴張和新產品的研發均需要持續的資金投入作為支撐。以歷史數據測算，容百科技單噸正極材料投資的平均成本接近4萬元。這意味著，公司未來產能和研發累計投入或將超過300億元。

根據三季報，截至三季度末，容百科技的貨幣資金約為49.3億元；短期借款為19.1630.37%；長期借款為16.91389.07%；應付票據及應付賬款為122.92156.9%。

截至三季度末，容百科技的資產負債率約為67.45%，較上年同期上升12.18個百分點，較上市前上升41.27

面對未來數百億元的資金需求，如何協調資金的平穩運轉尤為關鍵。

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