璞泰來：借力定增“東風(fēng)” 鞏固新能源電池材料行業(yè)龍頭地位

今年以來國內(nèi)汽車行業(yè)新能源汽車滲透率持續(xù)猛增，傳統(tǒng)燃油車與新能源車已然“兩分天下”。在鋰電池產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷兩旺、需求高增長勢頭有望長期延續(xù)的背景下，近日國內(nèi)新能源電池材料龍頭企業(yè)璞泰來（603659）發(fā)布定增預(yù)案，擬定向增發(fā)不超過2.09億股，募資不超過85億元，用于10萬噸鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目和年產(chǎn)9.6億平方米基膜涂覆一體化項(xiàng)目。綜合行業(yè)發(fā)展機(jī)遇、公司近兩年經(jīng)營情況、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)來看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，借力本次定增的“東風(fēng)”，公司有望進(jìn)一步鞏固新能源電池材料行業(yè)龍頭地位，保障后續(xù)幾年的穩(wěn)健發(fā)展和業(yè)績增長。

主要財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)快速穩(wěn)健增長

公開信息顯示，璞泰來成立于2012年11月，2017年11月在上交所主板上市。公司自成立以來持續(xù)對鋰離子電池行業(yè)上游關(guān)鍵材料和設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前形成以鋰離子電池負(fù)極材料、涂覆基膜、鋰電設(shè)備等三大主要業(yè)務(wù)板塊，其中目前公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)收入占比超過六成。

公司日前發(fā)布的2022年半年度報(bào)告顯示，2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.9億元，同比增長75.8%；歸母凈利潤14.0億元，同比增長80.1%。按單季來看，2022年第二季度公司營收達(dá)37.6億元，同比增長72.4%，環(huán)比增長20.2%；歸母凈利潤7.6億元，同比增長72.4%，環(huán)比增長19.3%。此外，2020年至2021年，公司的營收增速分別為10.0%、70.4%，歸母凈利潤增速分別為2.5%和161.9%。整體來看，隨著近兩年新能源汽車、新能源電池行業(yè)迎來行業(yè)發(fā)展的歷史性拐點(diǎn)，璞泰來在營收、利潤等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)上也出現(xiàn)了較為迅猛的增長。

2021年第四季度以來，國內(nèi)負(fù)極材料石墨化加工產(chǎn)能緊缺。為緩解公司石墨化產(chǎn)能瓶頸，提升公司負(fù)極材料生產(chǎn)能力，璞泰來通過預(yù)付款方式提前鎖定石墨化產(chǎn)能。這導(dǎo)致璞泰來2022年上半年銷售凈現(xiàn)率有所下降，但在一定程度上也保障了下半年出貨量的持續(xù)提升。具體而言，在新能源鋰離子電池行業(yè)中內(nèi)，部分銷售與采購業(yè)務(wù)采用票據(jù)結(jié)算系行業(yè)普遍接受的結(jié)算方式之一。公司2021年和2022年上半年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的票據(jù)金額分別為59.88億元和56.80億元，應(yīng)收票據(jù)主要是銀行承兌匯票。相關(guān)票據(jù)結(jié)算直接用于支付原料采購、固定資產(chǎn)不會(huì)以現(xiàn)金形式體現(xiàn)，該部分票據(jù)收入和支出均未被計(jì)入現(xiàn)金流量表。若加上這部分增加的票據(jù)資產(chǎn)，公司流動(dòng)性、資產(chǎn)負(fù)債情況都積極反映了企業(yè)經(jīng)營的良好表現(xiàn)。

值得注意的是，在公司研發(fā)投入、產(chǎn)能、固定資產(chǎn)投資持續(xù)上行的同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)指標(biāo)也保持健康。截至2022年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為57.29%，此次定增完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率還將有所下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加合理，經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

提升中高端產(chǎn)品產(chǎn)能滿足下游需求

作為國內(nèi)電池負(fù)極材料的龍頭企業(yè)，璞泰來工藝積累豐富，公司產(chǎn)品均價(jià)以及單噸盈利均領(lǐng)先于其他絕大多數(shù)公司，2021年人造石墨銷售額位列國內(nèi)行業(yè)首位。在涂覆基膜方面，璞泰來為國內(nèi)最大的獨(dú)立涂覆隔膜加工商，具備技術(shù)、規(guī)模與完整配套的綜合競爭優(yōu)勢。

根據(jù)公司日前發(fā)布的定增預(yù)案公告，此次璞泰來擬定增募資不超過85億元，將用于年產(chǎn)10萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料一體化建設(shè)項(xiàng)目（擬投入38.9億元）、年產(chǎn)9.6億平方米基膜涂覆一體化建設(shè)項(xiàng)目（擬投入23.74億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（擬投入22.36億元）。

根據(jù)GGII及EVTank數(shù)據(jù)，2016年至2021年，我國負(fù)極材料的全年出貨量已從11.8萬噸猛增至77.9萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)45.86%。另據(jù)EVTank預(yù)測，到2025年和2030年，中國負(fù)極材料出貨量將分別達(dá)到270.5萬噸和705.4萬噸。

自公司披露2022年半年報(bào)以來，東吳證券、長江證券、中信證券等十多家券商發(fā)布研究報(bào)告，整體看好公司的經(jīng)營狀況及未來的發(fā)展。中信證券研報(bào)認(rèn)為，在負(fù)極原料漲價(jià)和負(fù)極產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能緊張的情況下，公司負(fù)極業(yè)務(wù)逆勢向上，隔膜涂覆、設(shè)備、新材料業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長。此外，此次推進(jìn)的定向增發(fā)將有望進(jìn)一步深化公司的鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來幾年寧德時(shí)代、LG新能源等動(dòng)力電池龍頭企業(yè)的裝機(jī)量將有望隨著新能源汽車等市場需求的提升，進(jìn)一步快速增長。考慮到公司近年來持續(xù)向優(yōu)質(zhì)下游客戶就近配套，形成了穩(wěn)定的長期合作關(guān)系，相關(guān)負(fù)極業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)擴(kuò)張及下游客戶業(yè)務(wù)擴(kuò)張而持續(xù)快速增長。

在涂覆隔膜方面，在上半年客戶需求旺盛的背景下，公司除了在提升老產(chǎn)能生產(chǎn)效率外，積極在福建寧德、江蘇溧陽等地自建或收購成熟廠房加快產(chǎn)能投放速度，同步實(shí)現(xiàn)了隔膜產(chǎn)銷的快速增長及盈利能力改善。

業(yè)內(nèi)人士表示，在電池原材料產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢地位突出、主要中高端產(chǎn)品延續(xù)高毛利率優(yōu)勢的背景下，此次璞泰來有望借力定增的“東風(fēng)”，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營基本面的改善及業(yè)績的持續(xù)提升，進(jìn)一步鞏固公司在新能源電池材料行業(yè)的龍頭地位。

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